Наклон кривой предложения денег при тактической цели, преследующей фиксацию свободных резервов на определенном уровне, зависит только от номинальной нормы процента федеральных резервных фондов относительно учетной ставки. Свободные резервы не в состоянии вернуться к уровню, определенному поставленной задачей, до тех пор, пока давление, увеличивающее номинальную норму процента, не будет полностью скомпенсировано. В этом случае денежно-кредитная политика, направленная на фиксацию свободных резервов на определенном уровне, выбирая эффективный уровень нормы процента, обеспечивает горизонтальный характер кривой предложения денег. Если желательный уровень свободных резервов (помимо обратно пропорциональной зависимости с номинальной нормой процента) реагирует и на другие факторы — что волне допускала ФРС в своих расчетах в рассматриваемый период времени,— то кривая предложения денег может иметь некий положительный наклон. Так в главе 10 показано, что желательный уровень избыточных резервов может зависеть от общей суммы банковских депозитов. Кроме того, в банковской практике существует традиционное мнение о дополнительных займах у ФРС как свидетельстве слабости финансового положения, что также может повлиять на уровень свободных резервов.— прнм. авт.

В течение шестидесятых годов денежно-кредитная политика ФРС подвергалась все более ожесточенной критике со стороны экономистов, в особенности представителей монетаристской школы. Сегодня мало кто из экономистов считает уровень свободных резервов верным ориентиром в проведении денежно-кредитной политики. Основные аргументы критики таковы: несмотря на декларированную ФРС цель действовать в «противоходе» делового цикла для смягчения последствий, на практике, как это ни парадоксально, вышеописанная политика ФРС вполне циклична и лишь способствует его развитию.